רגולטורים בסין מעכבים הנפקות ראשונות של חברות רובוטיקה

רגולטורים בסין הטילו הנחיות לא רשמיות להאטה בקצב הבדיקה של הנפקות ראשונות לציבור עבור חברות רובוטיקה הומנואידית. המהלך הגיע בעקבות תנודתיות חריפה בשוק לאחר ההנפקה של Unitree Robotics, שערכי מניותיה צנחו בכ-55 אחוזים משיאן בתוך חודש אחד.

סוכנות הידיעות Reuters דיווחה כי הרשויות הרגולטוריות מביעות דאגה מהערכות שווי מנופחות ומטילות ספק האם הכנסות הקשורות לפרויקטים של ממשלות מקומיות משקפות ביקוש מסחרי אמיתי. גורמים פנימיים ציינו כי הסרת הכנסות ממרכזי איסוף נתונים של רובוטיקה עשויה להפחית את הערכות השווי של חברות מסוימות ב-60 עד 70 אחוזים.

בקרב משתתפי השוק קיימת מחלוקת לגבי העמדה הרגולטורית; חלקם מתארים זאת כהקפאה משתמעת על רישום חברות בינה מלאכותית מגוברת, בעוד אחרים טוענים כי מדובר בהמתנה טקטית ולא באיסור מוחלט. במקביל, בנקאי השקעות בהונג קונג מסר ל-Barron’s China כי אישורי הגשה חוץ-גבוליות תחת פרק 18C נעצרו באופן דומה, למרות היעדר הנחיות כתובות ומפורשות.

השינוי הרגולטורי מתמקד כעת בבדיקת הקיימות הבסיסית ואיכות ההכנסות שהוצגו בשנת 2026. הרגולטורים בוחנים שלושה סיכונים מרכזיים: הצגת מזכרי הבנה לא מחייבים ופרויקטי מחקר כהזמנות ודאיות, תלות בהכנסות חד-פעמיות מפרויקטי הדגמה ממשלתיים במקום הזמנות חוזרות מצד שלישי, וצמיחה בהכנסות שאינה מתורגמת לתזרים מזומנים חיובי עקב עלייה בחשבונות חייבים.

נכון לעכשיו, יותר מ-50 חברות ממתינות להנפקה. מתוך למעלה מ-500 מגישים הממתינים מחוץ לבורסה של הונג קונג, HKEX, כ-40 עד 50 הן חברות רובוטיקה ובינה מלאכותית מגוברת, מה שהופך את המגזר לאחד העמוסים ביותר תחת משטר הטכנולוגיה המיוחד של פרק 18C.

פעילות ההנפקות תחת פרק 18C התרחבה בחדות בשנת 2026. Agibot אישרה את תחילת תהליך ההנפקה שלה ב-24 ביולי; Variational AI הגישה דיווח חסוי בתחילת אוגוסט; ו-DeepRobotics ראתה את בקשתה לשוק STAR התקבלה על ידי הבורסה של שנגחאי ב-18 במאי.

השוק מחלק כעת את המועמדות להנפקה לפי ביצועים מסחריים. קבוצה אחת כוללת חברות עם הכנסות מאומתות ורווחיות, כמו Mech-Mind Robotics, שהונפקה ב-1 בספטמבר עם הכנסות של כ-389 מיליון יואן ב-2025 ושולי רווח גולמי של 64.6 אחוזים. קבוצה זו כוללת גם את Geek+, עם הכנסות של 3.171 מיליארד יואן ב-2025, ואת יחידת האוטומציה של Ninebot, בשם Jiuwu Intelligent, שהניבה רווח נקי של 25 מיליון יואן בתשעת החודשים הראשונים של 2025. חברת CRP Robot דיווחה על הכנסות של 324 מיליון יואן ב-2025 ותזרים מזומנים תפעולי חיובי.

קבוצה שנייה כוללת חברות עם הכנסות משמעותיות אך תלויות בפרויקטים, מה שחושף אותן לסיכונים תפעוליים. Hai Robotics, למשל, רשמה הכנסות של 2.017 מיליארד יואן ב-2025 אך ספגה הפסדים נקיים מצטברים של 3.523 מיליארד יואן לאורך שלוש שנים וחצי. Youibot דיווחה על הכנסות של 340 מיליון יואן ב-2025 לצד הפסד נקי של 384 מיליון יואן, בעוד Standard Robots דיווחה על הכנסות של 301 מיליון יואן ב-2025 מול הפסדים מצטברים של 347 מיליון יואן לאורך שלוש שנים.

לפי TMTPost.